Ο Warsh χαμηλώνει την ένταση της μουσικής για το συναίσθημα της νομισματικής πολιτικής
Ο πρόεδρος της Fed Kevin Warsh πρότεινε κάτι Οδηγός Wall Street και ο οικονομικός τύπος την Τετάρτη: Σταματήστε να αναζητάτε στοιχεία από τη Fed σχετικά με την πορεία των επιτοκίων.
Μιλώντας σε ένα συνέδριο των κεντρικών τραπεζών στην Πορτογαλία, ο Warsh έμεινε στα όπλα του όταν πρόκειται άρνηση να παράσχει τη λεγόμενη «προοπτική καθοδήγηση». Σε ορισμένα σημεία, ο Warsh φάνηκε να κοροϊδεύει αυτούς που απαιτούσαν ηγεσία.
«Είπα στη συνέντευξη Τύπου μου ότι δεν πρόκειται να δώσουμε περαιτέρω οδηγίες γιατί θα συναντηθούμε σε έξι εβδομάδες», είπε ο Warsh. «Έχω νέα για σένα».
Έχει αλλάξει γνώμη για την καθοδήγηση προς τα εμπρός; Οχι. Η ενημέρωση ήταν ότι η συνάντηση θα γίνει τώρα απομένουν μόνο τέσσερις εβδομάδες.
Όταν η συντονιστής του πάνελ, η Sarah Eisen του CNBC, πίεσε εάν οι αυξήσεις επιτοκίων θα συζητηθούν στη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς αυτού του μήνα, ο Warsh αστειεύτηκε ότι «η Sarah προσπαθεί να με κάνει να παραβιάσω αυτόν τον κανόνα» σχετικά με την έλλειψη καθοδήγησης. «Θα αποτύχει».
Για περισσότερο από μια δεκαετία, ο Warsh υποστήριξε ότι η Fed ξεπέρασε τα όρια όταν ήρθε να παράσχει στην αγορά πληροφορίες σχετικά με τις δικές της προοπτικές επιτοκίων. Σε μια ομιλία του πέρυσι, ο Warsh κατέστησε σαφές ότι πίστευε ότι η ώρα για συνεχή ηγεσία είχε φτάσει στο τέλος. “Η προοδευτική καθοδήγηση, ένα εργαλείο που χρησιμοποιείται με φανφάρες κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης, παίζει ελάχιστο ρόλο σε κανονικούς καιρούς. Η κίνηση των αγορών μέσω του μάντρα της Fed είναι δελεαστική αλλά δεν βοηθάει τις συζητήσεις της Fed και, τελικά, την αποστολή της. Η κεντρική τράπεζα πρέπει να βρει νέα άνεση να λειτουργεί χωρίς χειροκροτήματα και χωρίς κοινό στην άκρη της.” – είπε ο Βαρς.
Νέα συναίνεση της Κεντρικής Τράπεζας
Αν και ο αμερικανικός οικονομικός Τύπος και ορισμένοι αναλυτές της Wall Street είναι ξεκάθαρα εκνευρισμένοι από τη θέση του Warsh, δεν είναι μόνος σε αυτή τη γνώμη. Μια από τις πρώτες ομιλίες σε πάνελ της Κριστίν Λαγκάρντ, επικεφαλής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, ήταν μια υπενθύμιση Η ΕΚΤ εγκατέλειψε επίσης τις προβλέψεις. Πρόσθεσε ότι η μεγαλύτερη λύπη της ως διοικητής της κεντρικής τράπεζας ήταν ότι στο παρελθόν ένιωθε υποχρεωμένη να ενεργήσει σύμφωνα με τις οδηγίες της τράπεζας.
Αντί για μελλοντική καθοδήγηση, η ΕΚΤ παρέχει τώρα «καθοδήγηση πλαίσιο», εξήγησε η Λαγκάρντ. Δηλαδή, η ΕΚΤ θα ενημερώνει τις αγορές για το «πώς φτάνουμε στη στάση της νομισματικής πολιτικής μας», τα δεδομένα που λαμβάνει υπόψη η τράπεζα, τους δείκτες που παρακολουθεί και τις πληροφορίες που κρύβονται πίσω από τις αποφάσεις της.
«Βρήκαμε κοινή αιτία», είπε ο Warsh σε απάντηση. “Μου άρεσε όταν συναντηθήκαμε για πρώτη φορά πριν από είκοσι χρόνια, όταν ήταν υπουργός Οικονομικών. Μετά από αυτή την απάντηση, την αγαπώ… Η απάντηση της προέδρου Λαγκάρντ για την πρόοδο – δεν θα μπορούσα να το είχα πει καλύτερα”.
Η πρακτική της παροχής μελλοντικής καθοδήγησης προέκυψε ως αποτέλεσμα μιας προσπάθειας περαιτέρω χαλάρωσης των χρηματοοικονομικών συνθηκών όταν το επιτόκιο πολιτικής της Fed είχε ήδη φτάσει στο «μηδενικό όριο» και δεν μπορούσε να μειωθεί περαιτέρω. Η ιδέα ήταν αυτή Η Fed μπορεί να μειώσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια πείθοντας την αγορά να πιστέψει ότι θα διατηρήσει το επιτόκιο σε χαμηλά επίπεδα περισσότερο από ό,τι είχε υποθέσει η αγορά και ότι θα κινδυνεύσει με υψηλότερο πληθωρισμό εάν χρειαστεί για να συνεχίσει να παρέχει νομισματική τόνωση στην οικονομία. Η Fed έπρεπε να «υποσχεθεί αξιόπιστα ότι θα είναι ανεύθυνη», όπως το έθεσε περίφημα ο Paul Krugman.
Ωστόσο, καθώς τα χρόνια περνούσαν και τα επιτόκια ανέβαιναν πάνω από το μηδέν, Η Fed συνέχισε να τηρεί το καθεστώς προβλέψεών της. Η αιτιολόγηση έχει μετατοπιστεί στην ιδέα ότι αυτό είναι απαραίτητο για να αποφευχθεί η ανεπιθύμητη αστάθεια στις χρηματοπιστωτικές αγορές και να αποφευχθεί η υπερβολική αβεβαιότητα που μπορεί να αποτελέσει τροχοπέδη για την οικονομία. Από την άλλη πλευρά, οι προβλέψεις της Fed για τις δικές της ενέργειες μερικές φορές θεωρήθηκαν σημαντικές για τη διατήρηση υπό έλεγχο των προσδοκιών για τον πληθωρισμό. Αυτό το μεταβαλλόμενο σκεπτικό πρότεινε ότι η καθοδήγηση προς τα εμπρός απέκτησε τη δική της ζωή, και έγινε μια τελετουργία που ξεπέρασε τον ορθολογικό σκοπό της.
Φυσικά, τέτοιες μεγάλες αλλαγές θα συναντηθούν με αντίσταση. Όπως λένε, οι παλιές συνήθειες πεθαίνουν δύσκολα. Στο τέλος της συζήτησης, ο Eisen ρώτησε τον Warsh εάν παρείχε στις αγορές αρκετές πληροφορίες σχετικά με τη “συνάρτηση αντίδρασης” της Fed – ποια δεδομένα θα έκαναν τη Fed να λάβει ποια απόφαση για το επιτόκιο. Ο Warsh έσπρωξε απότομα μακριά.
“Έγινε συζήτηση τις τελευταίες εβδομάδες ότι πρέπει να μάθουμε περισσότερα για τη λειτουργία ανταπόκρισής σας. Αν κοιτάξω τα ερεθίσματα – τα άτομα που παίρνουν αποφάσεις στις αγορές ομολόγων, σε ορισμένες αγορές – η αστάθεια δεν ανεβαίνει. Μειώνεται. Οι αποδόσεις δεν ανεβαίνουν, πέφτουν. Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό πέφτουν. Οπότε, το ακούω πολύ καλά σαν να σκέφτονται οι άνθρωποι”.
Λέγεται μερικές φορές ότι η δουλειά της Fed είναι να αφαιρεί το μπολ με γροθιά ακριβώς όταν ξεκινά το πάρτι. Ο Warsh ανέλαβε ένα άλλο καθήκον: απενεργοποιήστε τη μουσική για τη διάθεση νομισματική πολιτική.
