Shankar Sharma: Η εύθραυστη αλήθεια για την αγορά ταύρων της Ινδίας

Οι μύθοι του ινδικού χρηματιστηρίου καλύπτονται εδώ και 36 χρόνια σε ένα διάφανο peignoir, δεμένο με μια λεπτή, αιθέρια ζώνη των 1,6 bull markets.

Το να βγάλεις χρήματα από αυτό το σημείο και μετά θα απαιτήσει μια χερσαία εισβολή, τάφρο με τάφρο, αντί για βομβαρδισμό με χαλιά. Πολύ πιο δύσκολο, σημειώνει ο Shankar Sharma.

Εικονογράφηση: Dominic Xavier/Rediff

Μπορείς να ξεχωρίσεις έναν άνθρωπο από τους ήρωες που λατρεύει. Λατρεύω τον Timothy Dexter.

Εκκεντρικός επιχειρηματίας τη δεκαετία του 1700, έβαλε στοιχήματα που δεν είχαν λογική. Αλλά αποδείχτηκαν δώρα της Πρόνοιας.

Για παράδειγμα, εξαπατήθηκε να στείλει κάρβουνο στη Νιούκαστλ. Το Newcastle στην Αγγλία ήταν μια κοιλιά άνθρακα. Ήταν η πράξη ενός τρελού. Αλλά οι ανθρακωρύχοι στο Νιούκαστλ ξεκίνησαν μια αστραπιαία απεργία, οι τιμές του άνθρακα εκτινάχθηκαν στα ύψη και ο Ντέξτερ έκανε έναν τόνο.

Οι επιχειρηματικοί του αντίπαλοι προσφέρθηκαν να στείλουν θερμαινόμενες γλάστρες, ένα χειμωνιάτικο εργαλείο, στις τροπικές Δυτικές Ινδίες. Ο καπετάνιος του πλοίου του τα πούλησε ως κουτάλες μελάσα. Ο Ντέξτερ φίλησε ξανά.

Η στιγμή του Dexter μου ήρθε την άνοιξη του 1991. Στους πρόποδες της έκρηξης του Harshad Mehta, είδα μια ευκαιρία σε μια εταιρεία που ονομάζεται Karnataka Ball Bearings.

Προφανώς η εταιρεία δεν είχε μεγάλη αγορά για τα ρουλεμάν της ή για το τι κατασκεύαζε. Κατά συνέπεια, υπέστη τεράστιες απώλειες. Και τότε μια μέρα η εταιρεία ανακοίνωσε το κλείσιμό της.

Στο κύκλωμα συναλλαγών της ΣΕΒ, ένας πονηρός έμπορος με πλησίασε και μου ψιθύρισε: «Αγόρασε KBB». ρώτησα γιατί. “Αυτό είναι σίγουρο: όταν δούλευε, υπέστη τεράστιες ζημίες. Αλλά τώρα που έκλεισε, οι ζημιές θα μειωθούν – διάολο, μπορεί να γίνει ακόμη και κερδοφόρο. Και παρεμπιπτόντως, έχω μερικές μετοχές που μπορώ να σας πουλήσω.”

Ήμουν άπειρος νέος. Ο εσωτερικός μου Ντέξτερ παρασύρθηκε από την αιχμηρή λογική. Αυτή ήταν η προμήθεια του ίδιου του Θεού. Φυσικά, ήταν στήσιμο.

Αγόρασα 5 ρουπίες. Προφανώς αυτή η ανοδική αγορά χαμηλού IQ σκέφτηκε το ίδιο πράγμα και η μετοχή ανέβηκε στα 150 περίπου. Το μέτρια υψηλό IQ μου με έκανε να πουλάω. Είχα την πρώτη μου κατάσταση.

Μπορεί να έχεις δίκιο για λάθος λόγους και παρόλα αυτά να γίνεσαι πλούσιος. Η κατοχή αυτής της ικανότητας είναι σπάνια.

Από τότε, πάντα πίστευα ότι οι μεγάλες περιουσίες είναι συχνά αποτέλεσμα τύχης.

Ο λόγος για τον οποίο αναφέρω αυτή τη μικρή ιστορία είναι ο εξής: Μπορούμε να ονομάσουμε την ταυραγορά Harshad πραγματική ταυραγορά;

Ή μια αγορά ψευδο-ταύρων που χρηματοδοτείται από τράπεζες του δημόσιου τομέα και χωρίζεται σε μια χούφτα μετοχές;

Μια αγορά που έπαιξε μια ομάδα μυημένων (και ο Dexter όπως εγώ); Όχι, ήταν απλώς ένα μικροσκοπικό, εξοπλισμένο κύμα.

Ο Δρ Manmohan Singh αρνήθηκε την πίστωση. Αυτό θα έρθει αργότερα.

Μετά είχαμε ένα άγονο οικόπεδο για το υπόλοιπο της δεκαετίας. Και τότε άρχισε η τεχνολογική έκρηξη. Όλο αυτό κράτησε 1,5 χρόνο.

Βλέπε Σχήμα 1. Οι φραγμοί εισοδήματος για το 1996-2000 λένε την ιστορία. Δεν πρόκειται να κατέβουν. Η εταιρική Ινδία έχει πληγεί σκληρά. Μόνο ένας τομέας έσβησε τα φώτα: Τεχν.

Και πάλι, ήταν μια αιμομικτική ομάδα παικτών που πισώπλατα μαχαιρώματα στην οθόνη συναλλαγών όλη την ημέρα και χάιδεψαν τον Τζέφρι στην πλάτη όλη τη νύχτα, κάτι που έφερε όλα τα χρήματα.

Σχεδόν απέτυχε στις δοκιμές μιας καλής ανοδικής αγοράς – βάθος, πλάτος, μακροζωία.

Αυτό το άρθρο εμπνεύστηκε από τον πιο έξυπνο οικονομολόγο πωλήσεων της Ινδίας, τον Dhananjay Sinha, ο οποίος μου είπε: «Η Ινδία είχε μόνο δύο περιόδους αύξησης κερδών». Και μοιράστηκε τα δεδομένα την επόμενη μέρα.

Πιο κάτω στη λωρίδα μνήμης. Το bull market 1, που ξεκίνησε τον Μάιο του 2003, φαινόταν διαφορετικό. Αυτό ήρθε μετά από 11 χρόνια μηδενικών επιστροφών.

Πέρασε όλα τα τεστ: ήταν ευρεία και περιεκτική, με όλες τις εταιρείες μεγάλης και μικρής κεφαλαιοποίησης να έχουν θαυμάσια απόδοση. Και ήταν ανθεκτικό. (Βλ. Παράρτημα 2)

Η πρώτη μας πραγματική ανοδική αγορά συνεισέφερε 50 τοις εκατό CAGR του δείκτη Nifty 50 και 76,5 τοις εκατό CAGR της μικρής κεφαλαιοποίησης της ΣΕΒ σε όρους ρουπίας μεταξύ 2003 και 2008.

Όμως, είτε το πιστεύετε είτε όχι, έφερε ακόμη περισσότερα σε όρους δολαρίου, καθώς η ρουπία ενισχύθηκε από 47 σε 39 την ίδια περίοδο.

Ήταν επίσης μια ανοδική αγορά αναδυόμενων αγορών, αλλά η Ινδία τα πήγε καλύτερα – η αύξηση του ΑΕΠ κατά 9% με δημοσιονομικό έλλειμμα 1 τοις εκατό, χωρίς φόρο μακροπρόθεσμων κεφαλαιουχικών κερδών, οδήγησε σε κάποια γνώση των επενδυτών που επιμένει μέχρι σήμερα.

Αλλά όπως λέω πάντα, δεν υπάρχουν σπουδαίοι επενδυτές, υπάρχουν μόνο μεγάλες ανοδικές αγορές. Εκείνη η εποχή ήταν αληθινή. Το MMS του γιατρού δεν θα αρνηθεί.

Και μετά ο χρηματιστηριακός μας κινητήρας έμεινε στο ρελαντί για σχεδόν μια δεκαετία. Πριν τον Covid.

Και τότε ξεκίνησε η δεύτερη ανοδική μας αγορά μέσα σε 36 χρόνια. Πέρασε κάποιες δοκιμασίες, αλλά απέτυχε σε άλλες.

Γιατί έχει σημασία ο χρόνος σύνδεσης

Για παράδειγμα, ένα από τα βασικά τεστ που χρησιμοποιώ για να αξιολογήσω την ποιότητα μιας ανοδικής αγοράς είναι αυτό που αποκαλώ διασπορά χρόνου επιστροφής.

Αυτό σημαίνει απλώς ότι μια πραγματική ανοδική αγορά δεν θα πρέπει να απαιτεί από εσάς να χρονομετρήσετε με ακρίβεια.

Το ερώτημα λοιπόν είναι: Ας υποθέσουμε ότι μπήκατε σε μια ανοδική αγορά έναν μήνα πριν ή ένα μήνα μετά την επίτευξη του απόλυτου πάτου, ποια θα ήταν η απόδοση σας σε σύγκριση με την επιστροφή του ατόμου που έπιασε τον απόλυτο πάτο;

Το Σχήμα 3 απαντά σε αυτό το ερώτημα: Η διασπορά των αποδόσεων στην ανοδική αγορά 03-07 (Εικόνα 3) είναι ελάχιστη.

Δεν είχε ιδιαίτερη σημασία πότε μπήκατε: τον μήνα πριν από το κάτω μέρος, κερδίσατε 48,9 τοις εκατό. Ένα μήνα μετά τον πάτο, κερδίσατε 47,8%.

Η ανοδική μας αγορά 20-24 αποτυγχάνει σε αυτό το τεστ (Σκήμα 3). Είσοδος ένα μήνα πριν από το τέλος της 23ης Μαρτίου; Κερδίσατε μόνο το 18,3 τοις εκατό, το οποίο είναι πολύ λιγότερο από τον κατώτατο όριο, ο οποίος κέρδισε 32 τοις εκατό.

Αλλά τώρα φτάνουμε στο κάτω μέρος αυτής της ανάλυσης της ανοδικής αγοράς.

Όπως φαίνεται στο Σχήμα 1, τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της NIFTY έχουν πράγματι σημειώσει απότομη άνοδο από το FY22. Ωστόσο, κάτι σημαντικό που πρέπει να σημειωθεί είναι ότι είχαμε περικοπή εταιρικού φόρου το FY20.

Αυτό είχε περίπου 20% θετικό αντίκτυπο στα κέρδη ανά μετοχή.

Ωστόσο, το FY22 είδε μια μεγαλύτερη λογιστική χίμαιρα καθώς το NIFTY EPS άρχισε να αναφέρει ενοποιημένα κέρδη. Πριν από αυτό ήταν αυτόνομα.

Ο Πίνακας 1 δείχνει τη διαφορά: Η αλλαγή στη λογιστική EPS αύξησε την ανάπτυξη NIFTY EPS κατά περίπου 40-45 τοις εκατό. Η ενοποίηση με ένα απόκοσμο τρεμόπαιγμα μείωσε το PE της αγοράς.

Φυσικά, έχουμε δει επίσης μια απότομη αύξηση των κρατικών κεφαλαιουχικών δαπανών μετά την Covid-19 λόγω των δημοσιονομικών ελλειμμάτων που παρέμειναν πολύ υψηλά για πολλά χρόνια μετά την Covid-19. (Και μειώνεται το δημοσιονομικό έλλειμμα, που οδηγεί στην εξίσωση των κεφαλαιουχικών δαπανών).

Το Σχήμα 4 δείχνει πώς η πραγματικότητα υπερνικά τελικά το σουρεαλισμό.

Παρά την αύξηση των κερδών ανά μετοχή, η αύξηση των πωλήσεων δεν ήταν ισχυρή. Τελικά, αυτό που έχει σημασία δεν είναι τόσο το εισόδημα όσο η αύξηση του εισοδήματος, η οποία έχει αρχίσει να μειώνεται, όπως φαίνεται στο Σχήμα 4.

Ο Vivek Kaul στο ειλικρινές άρθρο του στο Νέα για το πλυντήριοΗ υπόθεση των αγνοουμένων 80 εκατομμύρια Rs: Ποιος συρρίκνωση της καταναλωτικής οικονομίας της Ινδίας; συμπλήρωσε βοηθητικά μια άλλη φόρμα, το ποσό της κατανάλωσης.

Όπως αποδείχθηκε, σύμφωνα με τα αναθεωρημένα στοιχεία του ΑΕΠ της κυβέρνησης, με το νέο έτος βάσης 2022-2023, η κατανάλωσή μας για 4 χρόνια ήταν λίγο κάτω από το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια. Σωστά διαβάσατε.

Οι αγορές ταύρου συχνά βασίζονται στη μυθοπλασία, τη φαντασία και τα παραμύθια. Αλλά οι bear markets βασίζονται πάντα σε γεγονότα, στοιχεία και θεμελιώδη στοιχεία.

Το δεύτερο bull market μας δεν είναι ο Ben Johnson, αλλά σίγουρα έχει το περιβόητο “Hand of God” του Maradona.

Το τελευταίο σημαντικό γεγονός, όπως δείχνει το Παράδειγμα 2, είναι ότι οι σωρευτικές αποδόσεις μεταξύ των ανοδικών αγορών 1 και 2 μειώθηκαν απότομα. Στο Bull Market 1, πήραμε 50% CAGR για μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις και 76% CAGR για μικρές κεφαλαιοποιήσεις.

Στο Bull Market 2, οι αποδόσεις στους ίδιους δείκτες μειώθηκαν από 36 τοις εκατό σε 32 τοις εκατό για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση και στο 50 τοις εκατό για τη μικρή κεφαλαιοποίηση.

Η απόδοση μας στην ανοδική αγορά έχει μετατοπιστεί ανησυχητικά χαμηλότερα. Η επόμενη ανοδική αγορά, όποτε συμβεί, πιθανότατα θα παράγει ακόμη χαμηλότερες συνολικές αποδόσεις.

Αυτό θα οδηγηθεί από μια μεγάλη βάση, μικρή καινοτομία και γήρανση των εταιρειών που βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στις εγχώριες αγορές. Εκτός κι αν αλλάξει κάτι.

Τα τελευταία 10-12 χρόνια, οι εκτιμήσεις δείχνουν ότι η NIFTY έχει επιστρέψει μόνο περίπου το 10 τοις εκατό προ φόρων. Σε όρους δολαρίου, μειώνεται στο μισό, παρά τη λογική αύξηση του ΑΕΠ.

Αυτά τα στοιχεία βλέπονται από ξένους θεσμικούς επενδυτές με το εκτεθειμένο κεφάλαιό τους. Εάν αυτό υπόσχεται η Ινδία και υπάρχουν πολλές εξόδους λόγω συστηματικών ροών επενδυτικών σχεδίων, θα ήταν ανόητο να μην αφαιρεθούν χρήματα από το τραπέζι.

Ο φόρος κεφαλαιουχικών κερδών είναι απλώς ένα σπυράκι και η έλλειψη μακροπρόθεσμων κερδών είναι όγκος.

Ορίστε λοιπόν: 36 χρόνια μύθων για το ινδικό χρηματιστήριο καλύπτονται από μια καθαρή νεγκλιζέ, που συγκρατείται από μια λεπτή, αιθέρια ζώνη 1,6 bull markets.

Το να βγάλεις χρήματα από αυτό το σημείο και μετά θα απαιτήσει μια χερσαία εισβολή, τάφρο με τάφρο, αντί για βομβαρδισμό με χαλιά. Πολύ πιο δύσκολο.

Οι Ινδοί επενδυτές μάλλον θα πρέπει να αλλάξουν τους θεούς τους από Μπάφετ σε Ντέξτερ.

Ο Shankar Sharma είναι διάσημος επενδυτής και ιδρυτής της GQ FinXRay, μιας εταιρείας τεχνητής νοημοσύνης. Ο Shlok Rathod παρείχε δεδομένα για αυτό το άρθρο.

Παρουσίαση Ταινίας μεγάλου μήκους: Aslam Hunani/Rediff