Ο Waller εξηγεί πώς η προληπτική καθοδήγηση οδήγησε τη Fed να είναι πολύ αργή για να ανταποκριθεί στον πληθωρισμό
Κυβερνήτης του Ομοσπονδιακού Αποθεματικού Συστήματος Κρίστοφερ Γουόλερ εκφώνησε ομιλία στο συνέδριο της Τράπεζας της Ιταλίας στη Ρώμη τη Δευτέρα με τίτλο «Δύο σκέψεις για τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής». Αυτή είναι η πρώτη σημαντική εμφάνιση αξιωματούχου της Fed σχετικά με τη νομισματική πολιτική από τότε που ο Kevin Warsh ξεκίνησε την προεδρία του.
Η πρώτη σκέψη του Waller είναι ότι επικρατούν οι αρχικές συνθήκες. Υποστηρίζει ότι η Fed δεν πρέπει να βασίζει την πολιτική της σε ιστορικούς μέσους όρους ή υποθέσεις για επιστροφή σε προηγούμενες συνθήκες. Αντίθετα, οι κεντρικοί τραπεζίτες πρέπει να προσαρμόσουν τις πολιτικές τις ακριβείς οικονομικές συνθήκες που επικρατούν. Η αγαπημένη του απεικόνιση είναι αυτή που αναφέρει από το 2022: Η αυστηροποίηση της πολιτικής μετά την πανδημία δεν οδήγησε σε έκρηξη της ανεργίας επειδή η οικονομία ξεκίνησε με αναλογία κενών θέσεων εργασίας προς ανεργία δύο και μια άνευ προηγουμένου πλεονάζουσα ζήτηση εργασίας εγκλωβισμένη σε θέσεις εργασίας και όχι σε μισθούς. Οι εταιρείες έκοψαν τις κενές θέσεις εργασίας αντί για εργαζομένους και η αναμενόμενη αύξηση της ανεργίας δεν υλοποιήθηκε ποτέ.
Με άλλα λόγια, η ομαλή προσγείωση επιτεύχθηκε γιατί οι αρχικές συνθήκες επέτρεψαν αυστηροποίηση της πολιτικής χωρίς πολλές απολύσεις.
Αυτή είναι η ίδια λογική με δικαιολογημένες περσινές περικοπές. Η αγορά εργασίας φαινόταν να αμβλύνεται και ο πληθωρισμός να πέφτει. Παρατηρώντας αυτό, η Fed μπόρεσε να εφαρμόσει μια σειρά περικοπών που είχαν σχεδιαστεί για να στηρίξουν την αγορά εργασίας.
Το πιο ουσιαστικό μέρος της ομιλίας του Waller αφορά την ηγεσία της πρώτης γραμμής — και εκεί είναι που ο Waller παρατάσσεται. ακριβώς πίσω από τον Kevin Warsh. Η προειδοποιητική ιστορία του Waller έρχεται από τον Σεπτέμβριο του 2020, όταν οι συστάσεις της Επιτροπής «για ένα διάστημα» έγιναν πολύ σκληρές. Ο Waller υποστηρίζει ότι η Fed ένιωσε τα χέρια της δεμένα και επομένως καθυστέρησε να αυξήσει τα επιτόκια όταν ο πληθωρισμός ήδη ανέβαινε. Εν ολίγοις, ο Waller παρέχει ένα συγκεκριμένο, πρόσφατο παράδειγμα του προβλήματος με την προοπτική ηγεσία από την εποχή του στη Fed. Προσδιορίζει το καθεστώς της άκαμπτης ηγεσίας ως την πηγή του πραγματικού λάθους. Θα ήταν δύσκολο για τον Warsh να πει αυτά τα πράγματα ευθέως γιατί θα ακουγόταν σαν επίθεση στα μέλη του διοικητικού συμβουλίου του. Με άλλα λόγια, η ομιλία του Waller υποδηλώνει ότι ο Warsh υποστηρίζει την εκστρατεία του για τη μεταρρύθμιση των επικοινωνιών της κεντρικής τράπεζας.
Εν ολίγοις, η μελλοντική καθοδήγηση χειροτέρευσε τον πληθωρισμό επειδή έκανε τη Fed να καθυστερήσει πολύ να ανταποκριθεί στα εισερχόμενα δεδομένα.
Διατηρήθηκε ο στόχος δύο τοις εκατό
Αλλά ο Waller απέρριψε επίσης την ιδέα ότι η Fed δεν δεσμεύονται επαρκώς για την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Ερωτηθείς εάν η Fed έπρεπε να «δεσμευτεί ξανά» για τη σταθερότητα των τιμών, ο Waller αμφισβήτησε την ιδέα ότι είχε ποτέ αμφισβητηθεί. «Πάντα ήμουν αφοσιωμένος στον στόχο του δύο τοις εκατό», είπε. «Το πρόβλημα είναι πόσο γρήγορα φτάνουμε εκεί».
Και ο Waller φαίνεται να κάνει τις ιδέες του πράξη. Οι οικονομικοί κίνδυνοι, είπε, έχουν «αλλάξει εντελώς» τον περασμένο χρόνο. Εκεί που πέρυσι ο κίνδυνος ήταν μια οικονομική επιβράδυνση, είπε ο Waller, ο πληθωρισμός τώρα επιταχύνεται.
«Η αγορά εργασίας των ΗΠΑ φαίνεται να σταθεροποιείται και ο πληθωρισμός αυξάνεται», είπε. «Αυτό λοιπόν αλλάζει τον τρόπο που μπορεί να θέλετε να σκέφτεστε για την πολιτική».
Ένα ερώτημα είναι αν Ο ίδιος ο Waller μπορεί να βρίσκεται στη γωνία. Ο πληθωρισμός ήταν πολύ υψηλός τους τελευταίους μήνες, αλλά υπάρχουν πολλά σημάδια ότι θα πέσει σύντομα. Οι τιμές της βενζίνης υποχώρησαν σήμερα από τον εθνικό μέσο όρο πάνω από 4,50 δολάρια σε 3,79 δολάρια. Η Walmart, η μεγαλύτερη εταιρεία λιανικής μας, ανακοίνωσε πρόσφατα σημαντικές μειώσεις τιμών. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή Truflation είναι τώρα μόλις 1,76 τοις εκατό σε ετήσια βάση, από 2,4 τοις εκατό το περασμένο φθινόπωρο όταν η Fed έκανε περικοπές. Τα σήματα βασικού πληθωρισμού, όπως ο μέσος δείκτης τιμών καταναλωτή της Cleveland Federal Reserve Bank και ο μειωμένος μέσος δείκτης τιμών καταναλωτή, δεν αυξήθηκαν ποτέ τόσο πολύ και υποχώρησαν τον Μάιο. Η έρευνα του Purchasing Managers’ Index της S&P Global διαπίστωσε ότι το «συνολικό κόστος εισροών» εξακολουθούσε να αυξάνεται απότομα τον Ιούνιο, αλλά «ο ρυθμός πληθωρισμού έπεσε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο».
Με άλλα λόγια, ο κίνδυνος αύξησης του πληθωρισμού εμφανίζεται ήδη στον καθρέφτη.
