Αυτό σημαίνει ευκολότερη επένδυση, προστασία των επενδυτών με προβλέψιμους κανόνες και αποτροπή αλλαγών πολιτικής μετά την πραγματοποίηση μιας επένδυσης, λέει ο Rajeshwari Sengupta.
Εικονογράφηση: Dominic Xavier/Rediff
Βασικά Σημεία
- Ο στόχος της κυβέρνησης να μετατρέψει την Ινδία σε “Vikshit Bharat” έως το 2047 θα απαιτήσει την οικονομία να αναπτυχθεί με περίπου 8 τοις εκατό ετησίως σε πραγματικούς όρους τις επόμενες δύο δεκαετίες. Για να επιτευχθεί αυτό θα απαιτηθούν πολύ μεγαλύτερες επενδύσεις.
- Οι εγχώριες αποταμιεύσεις από μόνες τους είναι απίθανο να είναι αρκετές. Επομένως, το ξένο κεφάλαιο θα πρέπει να καλύψει εν μέρει αυτό το κενό.
- Όχι μόνο είναι πιο σταθερές οι ΑΞΕ από τις επενδύσεις χαρτοφυλακίου, αλλά φέρνουν επίσης την τεχνολογία και την πρόσβαση στα παγκόσμια δίκτυα παραγωγής που χρειάζεται η Ινδία για να οικοδομήσει έναν ανταγωνιστικό μεταποιητικό τομέα.
Τον περασμένο μήνα, η Αποθεματική Τράπεζα της Ινδίας ανακοίνωσε μια σειρά μέτρων για τη στήριξη της ρουπίας ενθαρρύνοντας τον ξένο δανεισμό.
Μέχρι στιγμής φαίνεται να έχουν δουλέψει. Η συναλλαγματική ισοτιμία του ρουβλίου έχει σταθεροποιηθεί. Αλλά το σημαντικό ερώτημα τώρα είναι αν αυτή η σταθερότητα θα διαρκέσει.
Η απάντηση εξαρτάται από το αν το πρόβλημα είναι προσωρινό ή μόνιμο. Εάν είναι προσωρινό, η στρατηγική της RBI έχει νόημα.
Ο δανεισμός μπορεί να καλύψει το κενό προσφοράς σε δολάρια μέχρι να βελτιωθούν οι συνθήκες.
Αλλά αν το πρόβλημα είναι επίμονο, ο δανεισμός καθυστερεί μόνο την προσαρμογή.
Τελικά το ίδιο πρόβλημα θα επανέλθει και η χώρα θα πρέπει να το αντιμετωπίσει από μια πιο αδύναμη θέση καθώς συσσωρεύει χρέος αυτό το διάστημα.
Δηλαδή το πρόβλημα είναι προσωρινό; Μόνο εν μέρει. Ο πόλεμος στη Δυτική Ασία ανέβασε τις τιμές του πετρελαίου, αυξάνοντας τους λογαριασμούς εισαγωγών της Ινδίας και ασκώντας πίεση στο ισοζύγιο πληρωμών της.
Αλλά αυτός ο παράγοντας είναι μόνο ένα μικρό μέρος του προβλήματος. Ακόμα κι αν οι εντάσεις συνεχιστούν για αρκετούς ακόμη μήνες και οι τιμές του πετρελαίου αυξηθούν ξανά στα 100 δολάρια το βαρέλι, το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών της Ινδίας θα παραμείνει εντός του παραδοσιακού «περιθωρίου ασφαλείας» του 2 τοις εκατό του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ).
Γιατί είναι σημαντικό το ξένο κεφάλαιο;
Το μεγαλύτερο πρόβλημα είναι ο λογαριασμός κεφαλαίου. Για το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου μετά τις μεταρρυθμίσεις του 1991, η Ινδία προσέλκυσε σημαντικό ξένο κεφάλαιο.
Κατά τη διάρκεια της επενδυτικής έκρηξης στα μέσα της δεκαετίας του 2000, οι εισροές ήταν υπεραρκετές για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών (CAD) και επέτρεψαν στην RBI να συσσωρεύσει συναλλαγματικά αποθέματα.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα επίπεδα καναδικού δολαρίου περίπου 2 τοις εκατό του ΑΕΠ θεωρούνται ασφαλή. Ωστόσο, οι εισροές κεφαλαίων μειώνονται σταθερά τα τελευταία δύο χρόνια και στα σημερινά επίπεδα δεν επαρκούν πλέον για να χρηματοδοτήσουν ακόμη και ένα μέτριο καναδικό δολάριο.
Υπάρχει ένας άλλος λόγος για τον οποίο το ξένο κεφάλαιο έχει σημασία. Ο στόχος της κυβέρνησης να μετατρέψει την Ινδία σε “Vikshit Bharat” έως το 2047 θα απαιτήσει την οικονομία να αναπτυχθεί με περίπου 8 τοις εκατό ετησίως σε πραγματικούς όρους τις επόμενες δύο δεκαετίες.
Για να επιτευχθεί αυτό θα απαιτηθούν πολύ μεγαλύτερες επενδύσεις. Οι εγχώριες αποταμιεύσεις από μόνες τους είναι απίθανο να είναι αρκετές.
Επομένως, το ξένο κεφάλαιο θα πρέπει να καλύψει εν μέρει αυτό το κενό.
Εξετάστε τον δείκτη αυξητικής παραγωγικότητας κεφαλαίου (ICOR). Μετρά πόσες ρουπίες επενδύσεων απαιτούνται για τη δημιουργία μιας επιπλέον ρουπίας του ΑΕΠ.
Το ICOR της Ινδίας ήταν ιστορικά στην περιοχή από 4,5 έως 5. Με αυτόν τον ρυθμό, η διατήρηση ενός πραγματικού ρυθμού αύξησης του ΑΕΠ 8 τοις εκατό απαιτεί επενδύσεις 36 έως 40 τοις εκατό του ΑΕΠ κάθε χρόνο.
Σήμερα, οι ακαθάριστες αποταμιεύσεις και οι επενδύσεις της Ινδίας αντιπροσωπεύουν περίπου το 30 τοις εκατό του ΑΕΠ. Έτσι, η αύξηση των επενδύσεων στο επίπεδο που απαιτείται για διαρκή υψηλή ανάπτυξη θα απαιτούσε επιπλέον 6 έως 10 τοις εκατό του ΑΕΠ κάθε χρόνο.
Με το σημερινό ΑΕΠ περίπου 4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, ακόμη και το χαμηλό όριο αυτού του εύρους ανέρχεται σε περίπου 240 δισεκατομμύρια δολάρια σε επενδύσεις ετησίως.
Αν δεν αυξηθούν σημαντικά οι εγχώριες αποταμιεύσεις, η Ινδία θα χρειαστεί ξένο κεφάλαιο για να γεφυρώσει το χάσμα.
Το προφανές ερώτημα λοιπόν είναι πώς μπορεί η Ινδία να προσελκύσει περισσότερο ξένο κεφάλαιο. Το πακέτο της RBI της 5ης Ιουνίου, ειδικά η κατάργηση του φόρου υπεραξίας από τις αγορές ομολόγων από ξένους επενδυτές, είναι ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση.
Πρέπει όμως να γίνουν πολλά περισσότερα. Για παράδειγμα, μέχρι στιγμής δεν έχει ανακοινωθεί τίποτα για την ενθάρρυνση των άμεσων ξένων επενδύσεων (ΑΞΕ).
Αυτό είναι σημαντικό επειδή οι ΑΞΕ δεν είναι μόνο πιο σταθερές από τις επενδύσεις χαρτοφυλακίου, αλλά προσφέρουν επίσης την τεχνολογία και την πρόσβαση στα παγκόσμια δίκτυα παραγωγής που χρειάζεται η Ινδία για να οικοδομήσει έναν ανταγωνιστικό μεταποιητικό τομέα.
Εισροή ΑΞΕ
Τρεις δράσεις πολιτικής είναι κρίσιμες για την τόνωση των άμεσων ξένων επενδύσεων. Το πρώτο βήμα είναι η απελευθέρωση του εμπορικού καθεστώτος της Ινδίας. Οι εισαγωγικοί δασμοί πρέπει να μειωθούν.
Η διάρθρωση των τελωνειακών δασμών πρέπει να απλοποιηθεί. Θα πρέπει επίσης να καταργηθούν σταδιακά οι παραγγελίες ελέγχου ποσότητας (QCOs), οι οποίες δυσκολεύουν τους κατασκευαστές να αγοράζουν εισαγόμενες εισροές.
Δεύτερον, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να αποκαταστήσουν το δίκτυο των διμερών επενδυτικών συνθηκών (BIT), το οποίο διαλύθηκε πλήρως μεταξύ 2016 και 2024.
Η εγκατάσταση ενός εργοστασίου απαιτεί μεγάλες και μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Οι ξένοι επενδυτές είναι πιο πιθανό να αναλάβουν τέτοιες δεσμεύσεις εάν είναι βέβαιοι ότι τυχόν διαφορές θα επιλυθούν μέσω μιας αξιόπιστης και προβλέψιμης νομικής διαδικασίας.
Τρίτον, η πολιτική βεβαιότητα είναι σημαντική. Οι επενδυτές με μακροπρόθεσμες δεσμεύσεις χρειάζονται διαβεβαίωση ότι οι κανόνες δεν θα αλλάξουν μετά την πραγματοποίηση της επένδυσής τους.
Μια αναδρομική φορολογική διαμάχη με τη Vodafone έχει υπονομεύσει αυτή την εμπιστοσύνη. Αν και η κυβέρνηση έκτοτε απέκλεισε τέτοια φορολογία, οι πρόσφατες αλλαγές πολιτικής κράτησαν αυτές τις ανησυχίες ζωντανές.
Ένα παράδειγμα είναι η απόφαση της RBI τον Μάρτιο να απαιτήσει από τις τράπεζες να χαλαρώσουν τις υπεράκτιες προθεσμιακές θέσεις τους, οι οποίες εκτιμάται ότι θα κοστίσουν εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια.
Ανεξάρτητα από το αν αυτή η πολιτική ήταν δικαιολογημένη, απροσδόκητες αλλαγές αυτής της φύσης αυξάνουν τον αντιληπτό κίνδυνο επένδυσης στην Ινδία.
Τα μέτρα του Ιουνίου του RBI κέρδισαν την Ινδία για κάποιο διάστημα. Η πρόκληση τώρα είναι να χρησιμοποιήσετε αυτόν τον χρόνο με σύνεση.
Η Ινδία χρειάζεται μια συνεχή στρατηγική για την προσέλκυση ξένων κεφαλαίων, ιδίως ΑΞΕ.
Αυτό σημαίνει ευκολότερη επένδυση, προστασία των επενδυτών με προβλέψιμους κανόνες και αποτροπή αλλαγών πολιτικής μετά την πραγματοποίηση μιας επένδυσης.
Οι Ινδοί φορείς χάραξης πολιτικής δεν μπορούν να εγγυηθούν την εισροή ξένου κεφαλαίου. Αλλά μπορούν να του εγγυηθούν ότι δεν θα έχει λόγους που μπορούν να αποφευχθούν για να μείνει μακριά.
Ο Rajeshwari Sengupta είναι Αναπληρωτής Καθηγητής, Τμήμα Οικονομικών Επιστημών, IGIDR, Βομβάη. Οι απόψεις είναι ατομικές.
Παρουσίαση Ταινίας μεγάλου μήκους: Aslam Hunani/Rediff
