Παρόλο που η Bank Nifty έχει ξεπεράσει την ευρύτερη αγορά όσον αφορά την αύξηση των κερδών εδώ και χρόνια, συνεχίζει να διαπραγματεύεται με έκπτωση 43,5% έναντι του Nifty 50, εγείροντας ερωτήματα σχετικά με την εμπιστοσύνη των επενδυτών και τις πιθανές επενδυτικές ευκαιρίες στον ινδικό τραπεζικό τομέα.
Εικονογράφηση: Uttam Ghosh
Βασικά Σημεία
- Οι μετοχές της Bank Nifty διαπραγματεύονται με σημαντική έκπτωση 43,5% έναντι του Nifty 50, σημειώνοντας ένα από τα μεγαλύτερα κενά αποτίμησης από το 2015.
- Παρά την έντονη αύξηση των κερδών τα τελευταία τρία, πέντε και δέκα χρόνια, η εμπιστοσύνη των επενδυτών στη βιώσιμη απόδοση του τραπεζικού τομέα είναι χαμηλή.
- Οι αναλυτές αποδίδουν τη διαφορά στις εκτιμήσεις σε αντίθετους ανέμους, όπως η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων, η υποτίμηση της ρουπίας και η αύξηση των καθυστερήσεων στα δάνεια λιανικής.
- Ο δείκτης Nifty 50 P/B παρέμεινε σταθερός την τελευταία δεκαετία, ενώ ο δείκτης Bank Nifty P/B έχει συρρικνωθεί σχεδόν κατά ένα τέταρτο.
- Ορισμένοι ειδικοί θεωρούν τις χαμηλές αποτιμήσεις, σε συνδυασμό με τα χαμηλά επίπεδα επισφαλών δανείων και την ισχυρή αύξηση των δανείων, ως πιθανή μακροπρόθεσμη επενδυτική ευκαιρία.
Οι μετοχές της Bank Nifty συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με μεγάλη έκπτωση στον δείκτη Nifty 50, υποδηλώνοντας την απαισιοδοξία των επενδυτών σχετικά με την ανάπτυξη του τραπεζικού τομέα και τη δυναμική των κερδών.
Επί του παρόντος, η Bank Nifty διαπραγματεύεται με έκπτωση 43,5% στο Nifty 50, κοντά στο μεγαλύτερο κενό της από τότε που έγιναν διαθέσιμα για πρώτη φορά τα στοιχεία αποτίμησης του δείκτη το 2015.
Οι μετοχές της Bank Nifty διαπραγματεύονται με αναλογία P/B 1,83 έναντι 3,25 για το Nifty 50.
Κατανόηση της διαφοράς στην αποτίμηση
Η έκπτωση στις τραπεζικές μετοχές σε σχέση με την ευρύτερη αγορά έχει διευρυνθεί, παρόλο που ο κλάδος παρέμεινε ένας από τους βασικούς μοχλούς των εταιρικών κερδών στη χώρα τα τελευταία χρόνια.
Για παράδειγμα, τα βασικά κέρδη ανά μετοχή (EPS) της Nifty Bank αυξήθηκαν κατά 4 τοις εκατό τους τελευταίους 12 μήνες, αυξάνοντας από 3.810 Rs στα τέλη Μαΐου πέρυσι σε 3.960 Rs τη Δευτέρα.
Κατά την ίδια περίοδο, τα βασικά κυλιόμενα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών Nifty 50 αυξήθηκαν 4,3 τοις εκατό από 1.109 Rs σε 1.156,5 Rs.
Ο τραπεζικός τομέας ξεπέρασε την ευρύτερη αγορά όσον αφορά την αύξηση των κερδών σε περιόδους τριών, πενταετών και 10 ετών.
Τα τελευταία πέντε χρόνια, το EPS της Bank Nifty έχει αυξηθεί κατά 172 τοις εκατό σε σύγκριση με 117 τοις εκατό αύξηση του EPS για το Nifty 50.
Ο δείκτης EPS αντικατοπτρίζει τα συνολικά κέρδη των εταιρειών που περιλαμβάνονται στον δείκτη σε περίοδο 12 μηνών.
Οι απόψεις των αναλυτών για την εμπιστοσύνη των επενδυτών
Οι αναλυτές αποδίδουν τη διαφορά μεταξύ της αύξησης του εισοδήματος των τραπεζών και των εκτιμήσεών τους στην έλλειψη εμπιστοσύνης των επενδυτών στη βιωσιμότητα της τρέχουσας δυναμικής των κερδών του κλάδου.
«Υπάρχει μια γενική συναίνεση στην αγορά ότι οι τράπεζες θα δυσκολευτούν να διατηρήσουν τη δυναμική των κερδών στο μέλλον», δήλωσε ο Dhananjay Sinha, συνεπικεφαλής έρευνας και στρατηγικής μετοχών στη Systematix Institutional Equity.
«Αυτό έρχεται μπροστά σε αντίθετους ανέμους όπως η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων, η υποτίμηση της ρουπίας, η αύξηση των καθυστερήσεων δανείων λιανικής και η έλλειψη οφέλους από τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων περιουσιακών στοιχείων.
«Αντίθετα, οι επενδυτές και οι αναλυτές είναι πιο αισιόδοξοι για την αύξηση των κερδών σε τομείς όπως τα αυτοκίνητα, τα κεφαλαιουχικά αγαθά και η άμυνα», είπε ο Σίνχα.
Αυτό οδήγησε σε υποβάθμιση των τραπεζικών μετοχών, είπε, αν και οι αποτιμήσεις στην ευρύτερη αγορά παρέμειναν σταθερές ή αυξήθηκαν απότομα σε ορισμένους από τους πιο ευνοημένους τομείς.
Συγκριτικά, η αναλογία τιμής προς βιβλίο του Nifty 50 παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητη την τελευταία δεκαετία, αυξάνοντας από 3,18 στα τέλη Οκτωβρίου 2015 σε 3,24 την Τετάρτη.
Την ίδια περίοδο, ο δείκτης P/B της Bank Nifty μειώθηκε σχεδόν κατά ένα τέταρτο, από 2,4 σε 1,83.
Τάσεις αποτίμησης και βάρος αγοράς
Ομοίως, η αναλογία τελικής τιμής/κέρδους (P/E) του Nifty 50 μειώθηκε μόλις 4,5 τοις εκατό την τελευταία δεκαετία, από 21,4 φορές στα τέλη Οκτωβρίου 2015 σε 20,45 φορές την Τετάρτη.
Αντίθετα, ο δείκτης P/E της Nifty Bank μειώθηκε κατά 23% από 17,53x σε 13,52x την ίδια περίοδο.
Αυτό υποδηλώνει σημαντική άνοδο των δεικτών αποτίμησης των μη τραπεζικών τομέων τα τελευταία χρόνια, παρόλο που οι τράπεζες εξακολουθούν να κατέχουν το μεγαλύτερο μερίδιο του δείκτη αναφοράς με στάθμιση 27,6% στο Nifty 50 από την Τετάρτη.
Αυτό σημαίνει επίσης ότι οι αποτιμήσεις στην ευρύτερη αγορά, εξαιρουμένων των τραπεζών, είναι πολύ υψηλότερες από ό,τι δείχνουν οι υποκείμενοι δείκτες.
Επενδυτική ευκαιρία;
Ορισμένοι αναλυτές βλέπουν επενδυτικές ευκαιρίες σε συμπιεσμένες αποτιμήσεις του τραπεζικού τομέα.
«Οι περισσότερες τράπεζες έχουν τώρα ιστορικά χαμηλά επίπεδα επισφαλών δανείων και η αύξηση των δανείων συνεχίζει να αυξάνεται κατά 10-11%.
«Αυτή είναι μια καλή επενδυτική ευκαιρία για μακροπρόθεσμους επενδυτές», δήλωσε ο J. Chokkalingam, ιδρυτής και Διευθύνων Σύμβουλος της Equinomics Research & Advisory.
Η Bank Nifty συμβαδίζει με την ευρύτερη αγορά και πρόσφατα άρχισε να έχει καλύτερες επιδόσεις.
«Τον τελευταίο ένα χρόνο, οι μετοχές της Bank Nifty έχουν υποχωρήσει 4 τοις εκατό σε σύγκριση με την πτώση του Nifty 50 κατά 4,4 τοις εκατό.
Από έτος σε έτος, ο τραπεζικός δείκτης υποχωρεί κατά 10,1% σε σύγκριση με πτώση 9,5% του Nifty 50.
