Οι ξένοι επενδυτές εξέρχονται σε μεγάλο βαθμό από ένα μέρος της αγοράς, ενώ οι εγχώριοι επενδυτές συσσωρεύονται με ενθουσιασμό σε ένα άλλο, λέει ο Debashis Basu.
Εικονογράφηση: Dominic Xavier/Rediff
Βασικά Σημεία
- Παρά τις εκροές ρεκόρ FPI, τα εγχώρια αμοιβαία κεφάλαια υποστηρίζουν τις χρηματιστηριακές αγορές μέσω ισχυρών εισροών που οδηγούνται από SIP.
- Η συμμετοχή της FPI σε εταιρείες εισηγμένες στο NSE έχει πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2006, ενώ η DMF έχει αυξηθεί.
- Οι ξένοι επενδυτές παραμένουν συγκεντρωμένοι σε μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, ενώ οι εγχώριοι επενδυτές προτιμούν όλο και περισσότερο τις εταιρείες μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης.
- Η διαφορετική δυναμική των τμημάτων της αγοράς αντικατοπτρίζει τις διαφορές στις δομές ιδιοκτησίας και τις επενδυτικές προτιμήσεις.
- Οι εγχώριες εισροές κεφαλαίων μπορούν να υποστηρίξουν τις τιμές των μετοχών, αλλά δεν μπορούν να αντισταθμίσουν τις συναλλαγματικές επιπτώσεις των εκροών ξένων κεφαλαίων.
Τα περισσότερα από τα δύο τελευταία χρόνια, το ινδικό χρηματιστήριο ήταν μια χαλαρωτική ιστορία.
Οι ξένοι επενδυτές χαρτοφυλακίου (FPI) πουλούσαν μετοχές ανελέητα, αλλά οι τιμές των μετοχών διατηρήθηκαν σταθερές.
Τα εγχώρια αμοιβαία κεφάλαια (DMF), που τροφοδοτούνται από τη ροή χρημάτων σε συστηματικά επενδυτικά σχέδια (SIP), έχουν αναδειχθεί ως αγοραστές έσχατης ανάγκης.
Το συμπέρασμα είναι σαφές: η Ινδία δεν εξαρτάται πλέον από άστατο ξένο κεφάλαιο. Οι μικροεπενδυτές μπήκαν, αμβλύνουν το σοκ και σταθεροποίησαν την αγορά.
Οι αριθμοί φαίνεται να υποστηρίζουν αυτόν τον ισχυρισμό. Οι FPI διαπραγματεύονται επιθετικά από τον Σεπτέμβριο του 2024, με αποτέλεσμα την καθαρή εκροή ρεκόρ 19,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ το 2025-26 (FY26).
Εν τω μεταξύ, εγχώριοι θεσμικοί επενδυτές αγόρασαν μετοχές αξίας σχεδόν 96 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Η ξένη ιδιοκτησία σε εταιρείες εισηγμένες στο Εθνικό Χρηματιστήριο (NSE) έχει πέσει στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία πριν από δύο δεκαετίες, ενώ τα DMF αυξάνουν σταθερά το μερίδιό τους.
Ωστόσο, αυτή η δημοφιλής πεποίθηση βασίζεται στην αμφίβολη υπόθεση ότι η FPI και η DMF αγοράζουν και πωλούν τις ίδιες μετοχές.
Οι ξένοι επενδυτές παραμένουν συγκεντρωμένοι στις μεγαλύτερες εταιρείες της Ινδίας, ενώ οι εγχώριες ροές κεφαλαίων κατευθύνονται όλο και περισσότερο σε μετοχές μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης.
Αυτό που φαίνεται να είναι μια αγορά που απορροφά ένα κύμα πωλήσεων στο εξωτερικό είναι στην πραγματικότητα δύο διαφορετικές αγορές που κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις.
Το ινδικό χρηματιστήριο άνοιξε σε ξένους θεσμικούς επενδυτές τον Σεπτέμβριο του 1992. Το επόμενο έτος, το πρώτο αμοιβαίο κεφάλαιο του ιδιωτικού τομέα της Ινδίας άνοιξε για εγγραφή.
Τις επόμενες δύο δεκαετίες, οι ξένοι επενδυτές άρχισαν να κυριαρχούν στην αγορά, ενώ οι εγχώριες MF προσπάθησαν να κερδίσουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Κατά τη διάρκεια του στασιμοπληθωρισμού της δεκαετίας του 1990, το κραχ των dot-com του 2001, την έκρηξη εμπορευμάτων και υποδομών το 2003-2007, την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008 και την επακόλουθη ανάκαμψη, οι FPI καθόρισαν σε μεγάλο βαθμό την κατεύθυνση της ινδικής χρηματιστηριακής αγοράς.
Όταν φτερνίστηκαν, η Ινδία κρυολόγησε. Στο αποκορύφωμά τους το FY14, κατείχαν το 22,1% όλων των μετοχών που ήταν εισηγμένες στο NSE.
Τα εγχώρια κεφάλαια αυξάνουν το μερίδιο αγοράς
Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, εκφράστηκαν συχνά ανησυχίες ότι οι Ινδοί δεν συμμετείχαν επαρκώς στον πλούτο που δημιουργήθηκε από το δικό τους χρηματιστήριο.
Οι ξένοι επενδυτές φαίνεται να έχουν λάβει δυσανάλογο μερίδιο των κερδών.
Τότε κάτι άλλαξε. Τα DMF, των οποίων το μερίδιο ιδιοκτησίας παρέμεινε κάτω από το 4 τοις εκατό για πολλά χρόνια, άρχισαν να προσελκύουν πολύ υψηλότερες εισροές κεφαλαίων μετά την απονομισματοποίηση.
Ενώ η ξένη ιδιοκτησία κυμαινόταν στο 21%, η εγχώρια μετοχή αυξήθηκε σταθερά.
Μετά από μια διετή ανοδική αγορά από τον Σεπτέμβριο του 2022 έως τον Σεπτέμβριο του 2024, η απόκλιση έγινε πιο έντονη.
Η ιδιοκτησία του FPI μειώθηκε στο 17,5 τοις εκατό τον Μάρτιο του περασμένου έτους και στη συνέχεια στο 15,8 τοις εκατό τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους – το χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2006. Εν τω μεταξύ, η ιδιοκτησία της DMF αυξήθηκε στο 10,4 τοις εκατό.
Ιανουάριος-Μάρτιος (4ο τρίμηνο) του 26ου έτους έδειξε αυτή την τάση. Από το ρεκόρ ετήσιας εκροής άμεσων ξένων επενδύσεων 19,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σχεδόν 14,2 δισεκατομμύρια δολάρια σημειώθηκαν αυτό το τρίμηνο μετά την ανακοίνωση των δασμών από τον Πρόεδρο των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ και τον πόλεμο με το Ιράν.
Την ίδια περίοδο, εγχώριοι θεσμικοί επενδυτές αγόρασαν μετοχές αξίας 95,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Για πολλούς παρατηρητές, αυτό αντιπροσώπευε μια διαρθρωτική αλλαγή στις κεφαλαιαγορές της Ινδίας.
Η χώρα δημιούργησε επιτέλους μια εγχώρια επενδυτική βάση ικανή να αντισταθμίσει την απόσυρση ξένων επενδύσεων.
Η υπουργός Οικονομικών της Ένωσης, Nirmala Sitharaman, έχει υποστηρίξει επανειλημμένα ότι οι μικροεπενδυτές έχουν γίνει αποσβεστήρες κραδασμών, μειώνοντας την ευπάθεια της αγοράς στις ροές ξένων κεφαλαίων.
Υπάρχει αλήθεια σε αυτή τη δήλωση, αλλά μόνο μέχρι ένα ορισμένο σημείο.
Τα συνολικά δεδομένα ιδιοκτησίας κρύβουν μια σημαντική διάκριση.
Οι FPI παραμένουν συγκεντρωμένοι στις μεγαλύτερες εταιρείες. Στο τέλος του 26ου έτους, το 92 τοις εκατό του ενεργητικού τους στη NSE βρισκόταν στην κορυφή των εισηγμένων εταιρειών κατά κεφαλαιοποίηση.
Τα κεφάλαια του DMF ήταν ελαφρώς πιο διαφοροποιημένα, με το 87,8% στο ανώτερο δεκαδικό και το μεγαλύτερο μέρος να διατίθεται σε μικρότερες εταιρείες.
Τα εγχώρια κεφάλαια οδηγούν τις αλλαγές στην αγορά
Η διαφορά γίνεται πιο ξεκάθαρη όταν εξετάζουμε τη ροή των κεφαλαίων. Κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2006, τα μετοχικά MF προσέλκυσαν πάνω από 90.000 crore σε καθαρές εισροές.
Μόνο τα προγράμματα μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης έλαβαν πάνω από 26.000 crore Rs. Τα κεφάλαια μεγάλης και μεσαίας κεφαλαιοποίησης συγκέντρωσαν άλλα 11.600 crore.
Τα καθαρά κεφάλαια μεγάλης κεφαλαιοποίησης έλαβαν μόνο 7.114 crore, το μεγαλύτερο μέρος των οποίων διατέθηκε σε παθητικά προϊόντα.
Με άλλα λόγια, οι μικροεπενδυτές κατανέμουν όλο και περισσότερο κεφάλαια σε τμήματα της αγοράς όπου οι ΑΞΕ είχαν παραδοσιακά περιορισμένη έκθεση.
Αυτό βοηθάει να εξηγηθεί ένα από τα αξιοπερίεργα του περασμένου έτους. Από τον Σεπτέμβριο του 2024, ο δείκτης Nifty 50 έχει υποχωρήσει 6,7%.
Ωστόσο, ο δείκτης Nifty Smallcap σημείωσε πτώση μόλις 3,8 τοις εκατό και ο δείκτης Nifty Microcap 2,9 τοις εκατό.
Εάν οι εγχώριοι επενδυτές απλώς απορροφούσαν τις ξένες πωλήσεις, θα περίμενε κανείς παρόμοια αποτελέσματα σε όλα τα τμήματα της αγοράς.
Αντίθετα, η απόκλιση αντανακλά διαφορές στις δομές ιδιοκτησίας και τις πηγές ζήτησης.
Αυτό δεν σημαίνει ότι το FPI και το DMF κατοικούν σε εντελώς διαφορετικά σύμπαντα. Και οι δύο επενδύουν σε διαφορετικές κεφαλαιοποιήσεις αγοράς. Αλλά οι προτιμήσεις τους διαφέρουν σημαντικά.
Η FPI παραμένει συγκεντρωμένη σε τραπεζικές εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης, λογισμικό και φαρμακευτικές εταιρείες, πολλές από τις οποίες έχουν σημειώσει μέτρια αύξηση κερδών.
Οι εγχώριοι διαχειριστές κεφαλαίων, ενισχυμένοι από την ανελέητη εισροή SIP, έλκονται όλο και περισσότερο προς τις επιχειρήσεις υψηλής ανάπτυξης στα φαρμακευτικά προϊόντα, την άμυνα, τη μηχανική ακριβείας, τον εξοπλισμό ηλεκτρικής ενέργειας και άλλους τομείς μεσαίας κεφαλαιοποίησης.
Ως αποτέλεσμα, η πώληση FPI και η αγορά DMF δεν είναι κατοπτρικές εικόνες η μία της άλλης.
Οι ξένοι επενδυτές εξέρχονται σε μεγάλο βαθμό από ένα μέρος της αγοράς, ενώ οι εγχώριοι επενδυτές συσσωρεύονται με ενθουσιασμό σε ένα άλλο.
Υπάρχει ένα άλλο ελάττωμα στο επιχείρημα ότι οι μικροεπενδυτές έχουν εξουδετερώσει τον αντίκτυπο των πωλήσεων FPI.
Όταν οι FPI πωλούν ινδικές μετοχές, οι ενέργειές τους αποδυναμώνουν τη ρουπία, όπως είδαμε πέρυσι.
Τα DMF, από την άλλη πλευρά, επενδύουν σε ρουπίες. Η αγορά τους μπορεί να υποστηρίξει τις τιμές των μετοχών, αλλά δεν δημιουργεί συνάλλαγμα ή ενισχύει το νόμισμα.
Η Ινδία έχει σίγουρα γίνει πολύ λιγότερο εξαρτημένη από τις ΑΞΕ από πριν. Αλλά η ιδέα ότι οι μικροεπενδυτές απλώς καταβρόχθισαν τις πωλήσεις στο εξωτερικό είναι λανθασμένη από πολλές απόψεις.
Debashis Basu – συνιδρυτής Moneylife.in και διαχειριστής του Ιδρύματος Moneylife
Παρουσίαση Ταινίας μεγάλου μήκους: Aslam Hunani/Rediff
